保利发展(600048):业绩两位数正增长 行业标杆彰显实力
(资料图)
投资要点
事件:7 月6 日,公司发布2023 年半年度业绩快报。2023 年上半年营业收入1383.76 亿元,同比提升24.93%;归母净利润119.99 亿元,同比提升10.84%。
点评:营收快速增长,归母净利润稳健回升,权益比例提升。2023 年上半年公司实现营收1383.8 亿元,同比提升24.9%;实现归母净利润120.0 亿元,同比提升10.8%,全年业绩有望企稳回升;加权平均净资产收益率6.0%,同比提升0.6 个百分点;权益比例提升,少数股东损益占比39.3%,同比下降4.6 个百分点。归母净利润增速低于营收增速主要受营业利润率下降影响:
2023 年上半年公司营业利润率14.2%(营业利润/营业收入),同比下降3.2个百分点。
2023 年上半年销售规模稳居第一,龙头傲立。公司2023 年上半年累计销售金额2368.2 亿元,同比+12.7%,行业排名跃居第一,且增幅强于克而瑞百强房企整体水平(2023 年上半年百强房企累计销售金额同比+0.2%)。拿地方面,克而瑞统计公司2023 年上半年拿地金额480.0 亿元,拿地力度为20.3%。
拿地聚焦一二线城市核心城市,近12 个月拿地情况来看(截至2023 年5 月),不同能级城市占比方面,一二线占比为85.9%,三四线占比为14.1%。拿地金额占比较高的城市有:上海(22.9%)、广州(11.8%)、南京(10.7%)、佛山(7.2%)、合肥(6.6%)。
拟百亿定增,打开公司未来发展空间。公司拟定增不超过8.19 亿股,募集金额不超过125 亿元通过证监会审批。本次定增完成后将进一步降低公司资产负债率,减少利息支出压力,提高公司的盈利能力和抗风险能力,提高公司综合竞争力,为后续行业供给侧改革提升份额,提供有力支撑。
央企背景优势明显,融资渠道通畅。2023 年5 月25 日,公司发行15 亿元一般公司债,票面利率3.0%。2022 年公司实现回笼金额4271 亿元,回笼率93.4%,连续4 年保持在93%以上的较高水平,居于行业高位。通过做好开源节流,公司已连续5 年实现经营性现金流净额为正。截至2022 年末,公司剔除预收账款资产负债率68.4%、净负债率63.6%、现金短债比1.57,均符合“三道红线”绿档标准。
投资建议:保利发展营收快速增长,归母净利润稳健回升;销售表现较好,排名保持行业第一;拿地聚焦一二线城市,未来增长可期。定增预案获受理,为公司发展蓄力。我们维持公司2023-2024 年EPS 为1.66 元、1.71 元,以2023 年7 月6 日收盘价计算,对应的PE 为7.8 倍和7.5 倍,维持“买入”评级。
风险提示:大幅收紧购房杠杆资金、调控政策超预期严格、信用风险加剧。
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