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龙佰集团(002601):5月钛白出口强势 价稳量增成长可期


(资料图片仅供参考)

本报告导读:

我国5 月钛白粉出口数据表现强势,考虑到公司出口占比较高,维持增持评级。

投资要点:

维持“增持” 评级。维持公司23-25 年EPS 分别为1.48、1.93、2.27元。考虑到公司低成本扩张,给予23 年13.4 倍PE 估值,维持目标价为19.88 元。

5 月出口需求好转,内需随竣工超预期或逐步改善。根据海关数据,我国钛白粉5 月总出口量为14.46 万吨,同比+24.98%,环比+12.18%,5 月出口单价环比+1.28%,整体出口相较4 月改善明显,已恢复至近几年较高水平。内需方面,钛白粉终端下游为房地产领域,5 月房屋新开工面积、房屋竣工面积累计同比分别为-22.6%、+19.6%,较上月分别扩大跌幅1.4pct、扩大涨幅+0.8pct,竣工数据超预期。我们认为随着房地产政策的落地,内需或于下半年好转。

行业盈利压力较大,公司龙头优势凸显。根据百川盈孚数据,截止6月21 日,钛白粉含税价为15400 元/吨,月涨幅-1.28%,季涨幅-2.53%。

成本端受行业原材料钛精矿价格仍处于高位影响,需求端受内需仍低迷影响,当前价格下行业盈利压力较大,公司凭借钛精矿资源优势,仍有望保持稳定盈利。

资源为王,低成本扩张。公司当前产能为全国第一,且公司是钛白粉行业唯一配套钛精矿企业,根据年报数据测算,公司钛白粉成本优势常年超3000 元/吨。产量方面,公司2022 年钛白粉产量近100 万吨,2023 年有望达到130 万吨左右。

风险提示:在建项目不及预期、海外需求大幅下行。

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